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一、数码視讯：海外拓展加快 保持買入评级
投資要點：
公司通知布告：拟利用自有資金200万美元收購LARCAN公司51%的股权，在到达投資协定商定的前提後，有权再利用自有資金325万美元继续收購LARCAN公司19%的股权。同時，為更好完成公司海外并購、重组、计谋投資，扩展公司营業和范围，赞成公司利用自有資金990万美元設立美國子公司。
海外拓展加快。公司2012年海外進献收入7480万元(占比14%)，相對于11年同比增加179%，但相對付仅北美地域就有10亿美元/年的广電装备市場而言，仍有较大的拓展空間。這次收購实現了公司在海外品牌、渠道方面的拓展，将来還能在技能长進行交融，寄托海内的低本錢上风可加快在海外市場的拓展。
公司的持久價值在于内容交融利用平台。咱们在前期深度陈述以来一向對峙公司的投資逻辑是在“装备→通道→内容、辦事”的转型中的估值晋升。影視、遊戲、電子商務會是将来電視屏上极具贸易價值的三個范畴，公司均已实現结构。咱们最看好公司在電子商務和遊戲范畴的拓展潜力，主如果由于公司一有付出派司，二有广電的渠道資本(可以與运营商互助開辟增值利用平台而不消讓消费者采辦新機顶盒)，若将来客堂資本被開辟，公司在广電渠道上具备“卡位”上风。
在跨界交融的期間，不克不及轻忽硬件在與软件结應時的潜伏變現價值。跟着信息技能的成长，交融、跨界已成為IT界的關頭词，“软硬件連系”同样成為一种趋向。公司持久深耕于广電范畴，CA卡、前端装备等固然是硬件装备，但也不克不及轻忽其潜伏的變現價值。举例来讲，CA卡融适用户辦理體系便可彻底把握用户的電視旁观数据，固然数据所有权归运营商，但数据阐發@成%a1k3Z%果對告%aV8a3%白@、電視購物等利用范畴具备较大價值，是“客堂資本”中贵重的可供發掘的“大数据”。
保持“買入”评级。咱们保持红利展望，估计公司2013-2015年EPS為1.02/1.25/1.50元，對應PE别离為26/21/17。咱们看好公司从广電装备商向交融利用平台商的转型，保持“買入”评级。(申银万國 张建胜 郭鹏)
二、三维通讯：DAS或成4G室分主角 反转可期
1、事務概述：
近期咱们對三维通讯举行了实地调研。咱们認為在DAS體系成為4G主流室分方案的趋向下，公司iDAS產物有望在2014年实現海内及海外两個市場的放量，驱動公司实現事迹反转。
2、阐發與果断：
DAS有望成為中挪動4G室分的主流方案，2014年進入放量扶植期。
公司针對4G收集研發的焦點產物--DAS體系項目希望顺遂，并介入多地的试點运行。咱们从行業领會到DAS能兼容2G、3G、LTE(TDD/FDD)、WLAN四种制式，支撑MIMO技能，因為其综合本錢低、频谱操纵率高，DAS體系有望成為中國挪動下一阶段室内笼盖的主流方案之一。别的，DAS體系理论上也能够對三個运营商的體系实現兼容，远期来看可以帮忙运营商实現共建同享，大大低落运营商本錢投入，同時也提高了產物自己的竞争力。特别進入4G期間後，巨量数据流请求室内散布體系也必需用光纤毗連，DAS體系远景广漠。今朝公司在部門省分創建了DAS实验網，估计来岁跟着4G深刻開展，DAS體系将進入放量扶植期。
公司iDAS體系可毗連多個RU,并可实現切确妨碍定位。
公司新一代iDAS體系具备更广的笼盖能力，每一個AU(接入单位)可毗連上百個RU(远端单位)，RU再外接散布天線，实現大范畴笼盖。而RU安装在楼道，也削减了馈線消耗，加强了笼盖。同時，iDAS體系的網管可以或许快速肯定从天線到AU之間，包含天線在内的各级妨碍拓扑節點，实現了切确毛病定位。這解决了無源DAS没法监控的困难，实現了對室内散布體系的周全监控，大大低落运营商的运维本錢。
網优笼盖财產链完备，新营業發展潜力庞大。
今朝公司已构成涵盖網优笼盖、網优辦事、網优產物、無源器件、数字電視發射機、WLAN等的完备網优财產链，将来协同效應将進一步呈現。公司在近期中挪動的散布體系天線、干放及無源器件集采中均樂成入围、获得较好成就。13年公司将重點完成RRU、DAS、PA等產物的開辟和批量供货；經由過程對DAS體系加速研發，打開海内、國際市場；經由過程對煤矿通讯、天翼對讲行業利用的拓展，創始新范畴新市場。
3、红利展望與投資建议：
咱们估计2013-2015年公司实現净利润别离為0.36亿元、1.22亿元和1.68亿元，CAGR23.08%；实現每股收益别离為0.09元、0.30元和0.41元。保持“强烈举薦”评级，公道估值區間為9元~10.5元，對應2014年EPS的PE在30~35倍之間。
新產物市場開辟低于预期；網优笼盖行業景气推延。（民生证券 张彤宇）
三、華天科技：苹果指纹辨認挤占wlcsp產能
事項：
北京時候9月11日清晨，苹果公布了新款智妙手機iPhone5S,其带有的TouchID指纹辨認功效，被認為是新款iPhone的最大立异之一。综合财產链信息来看，苹果指纹辨認芯片的量產，已挤占外送茶莊,了部門WLCSP本来用于CMOS圖象傳感器封装的產能。
评论：
苹果iPhone5S的指纹辨認芯片重要由台灣精材封装，部門定单流向晶方半导體。
苹果iPhone5S指纹辨認芯片财產链：从業界信息看，苹果iPhone5S的指纹辨認傳感器芯片由苹果在2012年下半年以3.56亿美元收購的指纹感到技能開辟商AuthenTec所設計，在台积電投片，再由台积電参股子公司精材科技(3374.TWO)举行封装，後由日月光举行打線和SiP。由最新的财產链信息，因為精材指纹辨認芯片封装良率问题，苹果新機指纹辨認芯片供给量不如预期，苹果在保持充沛供给量的考量下，已将小量指纹辨認芯片封装定单流向全世界第二大的WLCSP專業封测辦事商--姑苏晶方半导體。
苹果指纹辨認芯片封装需求必将挤占WLCSP產能，引發產能严重場合排場。
當前WLCSP的利用需求重要来自于CMOS圖象傳感器的封装。另外一方面的需求来自于對傳统封装利用范畴的浸透，重要包含MEMS、LED等新兴利用范畴的增量增加。精材科技、晶方半导體、華天科技子公司昆山西钛微等全世界前几大專業WLCSP封测廠商的重要营業也是来自于CMOS圖象傳感器芯片的封装。从YoleDeveloppement對全世界TSV芯片晶圆需求量展望的成果也能够看出，今朝WLCSP-TSV的重要需求来自于CMOS圖象傳感器。
苹果指纹辨認芯片封装是WLCSP的新兴利用需求，引發全世界產能严重。最新推出的苹果iPhone5S智妙手機带有指纹辨認功效。指纹辨認芯片由台积電做晶圆代工，尔後由精材封装。由最新供给链信息看出，當前台积電指纹辨認芯片单月出货范围已达1.5万片，動員精材8月指纹辨認芯片稼動率快速爬升至满產状况。因為精材良率缘由，產量已不克不及知足苹果的需求，有小量定单已流向晶方半导體。随後公布的新款iPad的也较大可能带指纹辨認功效，再加之若是其他品牌手機也接踵仿效公布带指纹辨認功效的智妙手機，势势必進一步加重全世界WLCSP產能严重状态。
全世界WLCSP封测营業竞争款式。
台灣精材科技和姑苏晶方半导體是全世界前两大WLCSP專業封测辦事商。精材科技建立于1998年9月，重要从事集成電路晶圆级芯片尺寸封装测试辦事，于2000年获ShellcaseOP技能允许，2004年，台积電计谋性投資精材科技，成為其第一大股东，占据40.18%的股分。全世界最大的圖象傳感器供给商OmniVision為精材科技第一大客户。2012年，公司营收31.4亿新台币，晶圆级封装產物出货量利用于拍照手機產物跨越2成市占率。
晶方半导體建立于2005年6月，是今朝中國大陸第一，全世界第二家能大范围供给晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP)量產技能的公司。客户重要為格科微、BYD、Hynix。
華天科技子公司--昆山西钛微電子是近来两年突起的全世界WLCSP業界新贵，成為海内產能仅次于晶方半导體的WLCSP專業封测廠商。昆山西钛于2008年建立，颠末约两年的技能消化吸取，在2010年实現TSV封装CMOS圖象傳感器的捕蒼蠅神器,小批量出產，20十一、2012年已起頭多量量投產，并于2012年10月实現单月红利。當前公司TSV產能供不该求，格科微、Aptina、Superpix三大客户都在抢產能。今朝產能约為1万片/月，到年末產能将扩至1.5万片/月。客户方面，2012年樂成导入格科微成為第一大客户，格科微今朝已是海内前五大的芯片設計公司之一，海内最大的手機用圖象傳感器廠商。以前的第一大客户是美光旗下也是做CMOS圖象傳感器的Aptina公司，具有全世界领先的焦點技能。
華天科技子公司昆山西钛将受益于WLCSP新兴利用需求的鼓起，上调華天科技红利展望，保持“举薦”评级。
咱们認為西钛微電子重要从两方面受益于WLCSP的指纹辨認新兴利用需求，一是苹果指纹辨認芯片挤占了精材和晶方的部門產能，有可能部門CMOS圖象傳感器的定单流向西钛微或引發WLCSP封装辦事提價；另外一方面，苹果是智妙手機范畴引领立异潮水的廠商，其率先将指纹辨認功效利用智妙手機，可能引發其他手機品牌的跟進，增长了對指纹辨認傳感器芯片封装的需求，西钛未来也可能接获其他手機品牌廠商的指纹辨認傳感器芯片封装定单。
子公司西钛微電子将受益于WLCSP的指纹辨認新兴利用需求的鼓起，咱们上调對華天科技的红利展望至13/14/15年EPS0.32/0.40/0.51元。保持“举薦”评级。（國信证券 刘翔 陈平 卢文汉）
四、中化國際：物流商業转型成邃密化工龙頭
投資要點：
物流商業龙頭正在加快转型成邃密化工龙頭。
公司是化工品物流、分销、橡胶、农化、邃密化工、冶金能源等范畴从事物流、分销、商業等國際化谋划的大型國有控股公司；公司在連结商業物流市園地位的同時，计谋成长实體财產，财產红利占比已从十年前的只有8%提高到本年上半年的96%；已樂成的实現由商業公司向邃密化工财產團體的转型，并在邃密化工及橡胶主業范畴打造出完备的财產链，具有了雄厚的财產根本及成长潜力。
农化景气保持，全產物線的一體化上风已构成。
公司持股扬农團體40.5%、間接持股扬农化工14.7%、持股南通山河股分29.2%，受益于转基因作物面积延续增加晋升需乞降平安環保尺度提高推升行業准入，草甘膦景气有望保持。作為中國独一具有國際高端农藥品牌的公司，公司农化分销依靠孟山都的强势品牌，拓展东南亚和澳洲等海外营销渠道，已构成上下流一體化上风。
控股江苏圣奥化學，橡胶助剂远景广漠。
公司于客岁11月并購61%股权的江苏圣奥是全世界最大的專業橡胶防老剂6PPD、IPPD和中心體RT培司出產企業，是PPD產物全世界市場的带领者，市場贩賣份额全世界第一；具有6PPD防老剂的焦點技能和本錢上风；與富莱克斯的诉讼胜诉後，出口将得到暴發性增加。此外，不溶性硫磺、高分离型白炭黑等新產物的潜力较大。
以GMG為平台，筹备大肆收購橡胶園，有望玉成球天胶巨擘。
公司自產天胶将来几年有望从2万吨增加到10万吨以上；今朝橡胶加工贩賣能力约80万吨，位居中國第1、全世界第二，很快能到达100万吨。公司以GMG作為橡胶营業的海外计谋性平台，将继续拓展自然橡胶上遊資本，将来几年有望成為全世界天胶巨擘。
投資建议：估计公司2013-2015年EPS别离為0.56元、0.74元和0.87元(增發摊薄前)；公司拟增發不跨越6.91亿股，刊行價不低于5.79元/股。公司营業布局的转型和贸易模子的變化将带来價值重估，估值程度将有望晋升，咱们上调公司至“举薦”评级。（星河证券 裘孝锋 王强）
五、硕贝德：投資先辈封装 成长远景看好
公司投資3D先辈封装，產能進入海内前三。公司以自有資金人民币6300万元，增資姑苏科阳光電获得其56.76%的股权，在其現有廠房根本上進级革新，并投建年產跨越12万片的3D先辈封装項目，成為海内继姑苏晶方和昆山西钛以後的第三家專業3D先辈封装廠商。
3D先辈封装具备较强红利能力，影象、MEMS等范畴需求空間庞大。
3D先辈封装技能难度和工艺繁杂度远超傳统封装技能，且装备付出较高，全世界仅少数廠商实現量產，市場供不该求，海内最大的晶方在11年的毛利率和净利率高达56%和37%。今朝该技能仍處市場导入早期，重要利用于CMOSSensor、MEMS、LED、存储芯片重叠、RFID等，現阶段光學影象是其最大利用市場，特别合适中低像素和阵列相機等產物。市调機构展望行業将来5年复合增速跨越55%。
公司依靠成熟辦理履历和大客户資本，有望实現平台型营業成长：公司在天線行業已构成成熟的辦理履历，堆集了三星、遐想、華為、TCL等终端大客户，公司這次成长3D先辈封装营業，将間接進入光學影象、MEMS傳感器等產物上遊，借助辦理和客户上风，将来有望构成環抱智能终端输入输出真個平台型营業结构。
估计2013-15年EPS為0.40、0.77和1.70元，保持公司“買入”评级，上调方针價至31元。公司進入3D先辈封装的蓝海，產能居海内前三且市場远景较好，估计15年将助推公司红利大幅增加；LDS、双色注塑天線等產物已進入放量阶段；NFC天線和無線充電產物起頭出货，公司在海内市場盘踞先發上风和龙頭职位地方。咱们强烈看好公司将来平台化成长远景，上调方针價至31元，對應40X14PE。（宏源证券沈建锋）
六、華数傳媒：依靠有線支持 结构互联網電視
公司计谋清楚，依靠傳统現金奶牛营業，加快结构互联網電視营業。公司作為云管端一體化為运营模式的以視频為焦點的辦事供给商。公司将来成长计谋清楚，在省網整合的根本上，依靠全部團體2000万有線用户范围，撬動以有線收集為傳输管道的傳统有線電視营業和新媒體互動電視营業的價值。同時，加鼎力度拓展以宽带收集為傳输管道的手電機視、互联網電視和華数TV在線視频营業。
環抱着三網交融和多屏視频辦事的竞争，公司上风：(1)有線、宽带运营天資；包含IPTV和互联網電視在内的基于多屏的全派司上风；(2)内容储蓄上风和視频辦事运营履历丰硕；(3)依靠今朝華数團體2000万的潜伏用户范围，進一步鞭策華数電視运营平台，發掘用户價值。
以開放式的互助，加快结构互联網電視。公司踊跃鞭策互联網電視機顶盒和電視一體機的终端贩賣，拓展華数影視平台的用户范围。公司一體機模式从2010年就起頭，今朝一體機用户范围連结市場领先。而近期華数和阿里强强结合，經由過程聚划算推行“華数彩虹”盒子，有望在機顶盒上实現快速放量。
依靠有線省網整合後2000万的用户范围，公司互動電視营業潜伏價值庞大。互動電視形成為了樂成的“杭州模式”，在杭州有線用户浸透率為35%。跟着省網整合在将来几年内完成，華数有望将杭州模式复制到全部浙江地域，團體2000万的用户有望向互動電視用户转化，晋升总體有線用户Arpu值。
投資计谋：持久来看，在三網交融和多屏交融的趋向下，作為云管端一體化為运营模式的以視频為焦點的辦事供给商，華数具有成為基于四屏的影視平台的潜力和電視屏的進口平台的潜力。短時間来看，華数傳媒依靠其視频辦事能力與阿里電視生态圈构成强强结合，依靠淘宝體系壮大的渠道能力，華数盒子用户范围可以或许快速放量。咱们估计公司2013~2015年EPS别离為0.2九、0.41和0.53元，對應公司2013年-2015年100X、70X和55XPE，方针價28.1-29.8，赐與“增持”评级。（齐鲁证券 陈运红）
七、太阳鸟：遊艇行業龙頭再添增加新動力
新產物钢玻船替换全钢船趋向较着，市場空間有望跨越玻璃钢船。
钢玻船兼具全钢船平安性高、不乱性好與玻璃钢外型雅观重量相對于较轻的长處，可以或许增长载客量，低落能耗，提高运营效力，替换全钢船的趋向较着，對大尺寸的玻璃钢复合质料船也有较好的替换结果，将来市場范围有望跨越玻璃钢船。今朝公司钢玻船营業開辟杰出，累计定单過亿，本年有望确認收入8000万以上。
特种艇需求仍然兴旺，海洋局重组後首批招标有望年内启動。
我國海洋维权气力相對于亏弱，《船舶工業加速布局调解促成转型進级施行方案(2013-2015年)》指出要“行政法律船舶設置装备摆設大幅晋升，充分法律气力，尽快提高海上维权法律能力，增强行政法律船舶設置装备摆設，增长海上行政法律船舶数目。”海洋局重组後，招标范围加大是大要率事務，斟酌到“三定”事情可能致使特种艇招标启動時候较往年延後，可是斟酌到當局部分预算付出的特色，估计首批招标有望在年内启動。
商務艇行業实現15%摆布的稳健增加，超出遊览行業增速。
按照《中國遊览業"十二五"成长计划纲领》计划方针，到2015年，海内遊览人数到达33.1亿人次，年均增加率為9%，海内遊览收入年均增加率為11%。水上遊览作為一种新型遊览方法，合适人们對環保、低碳、休闲、恬静的寻求，不竭升温，動員参观旅遊用處的商務艇的需求，估计商務艇增速将超出遊览行業，实現15%摆布的稳健增加。
遊艇营業持久看好，中短時間内遊艇俱樂部為行業成长首要推力。
按照《2012胡润百富陈述》统计数据，我國資產在600万以上的人群数目约270万人，此中有采辦遊艇意向的比例為5%，資產跨越1亿的亿万富豪的数目约6.35万人，具有采辦遊艇意向的比例為15%。邮轮遊艇财產协會展望到2020年，中國遊艇数目将从2012年的3000艘增长至10万艘，遊艇買賣额将达500亿人民币，遊艇数目年均复合增速為21.51%。中國各级當局高度器重成长遊艇經济，鼓動勉励政策反复公布，陪伴海内遊艇船埠、泊位等相干硬件配套举措措施不竭完美，特别是遊艇俱樂部的蓬勃成长，将鞭策我國遊艇行業迈入高速成长通道。
保持“買入”评级，第一方针價20元。
钢玻船市場開辟環境超越预期，替换全钢船的空間广漠，特种艇需求照旧兴旺，商務艇稳健增加，持久看好私家遊艇的远景與空間，估计公司2013-2015年EPS别离為0.52元、0.66元、0.78元，對理當前股價的PE為26X、21X、18X,保持“買入”评级。
海警局招标启動時候不肯定。（朴直证券黄立权）
八、信达地產：继续获得优良地皮储蓄
公司公布2宗拿地通知布告：2013年9月12日，公司全資子公司宁波信达中建置業有限公司以竞買方法获得宁波市东錢湖07-7地块，成交價為95,920.20万元，地块面积為137,520平方米，地皮用處為城镇室第用地，容积率1.5，楼面地價為4650元/平米。
宁波市东錢湖區域是宁波市的新區，周邊以高级室第項目為主，信达這次拿地代價和中海地產同日在周邊拿地的代價至關。按照1.5的容积率和周邊現有產物推算，咱们估计項目有望被打造成洋房+别墅的情势。依照周邊在售楼盘15000元摆布的均價，斟酌到公司各項用度，咱们估计该項目标毛利率程度為41%摆布。
别的，公司全資子公司安徽信达12日購得芜湖市镜湖區棠桥小學以北1322号宗地地块，成交價為71,260万元，地块总面积為119,595.4平方米，地皮用處為栖身、贸易、辦公，容积率<2.0,楼面地價2979元/平米。该地块属于芜湖主城區镜湖區，周邊配套成熟，贸易空气稠密，独一在售新盘是信达地產部属的荷塘月色項目，该項目還没有開盘，估计開盘價8000元摆布。测算公司该地块将来的毛利率程度為24%。
公司本年以来一共获得地皮5宗，合计建面72.7万方，地價款合计30.3亿元，截止今朝，拿地面积到达客岁122万方的59.6%，地價款和客岁整年持平。公司整體结构重點仍在长三角區域，地皮储蓄约占公司总地皮储蓄60%，進献了2012年整年收入的50%以上。這次弥补优良地皮資本，有益于强化公司在长三角區域的上风，也為公司将来的成长奠基杰出的支持。
咱们估计公司2013年和2014年别离实現收入46和49亿元，同比增速為15%和7%，实現EPS為0.45和0.48元/股。重申看好公司的重要来由：1)PB估值低；2)公司根基面改良合适预期(加杠杆，增强推盘和贩賣力度，提高周转率)，公司2013年中期预收账款31.1亿元，较2012年末增加43.4%；3)公司股息收益率為2.0%，處于行業较高程度，并與大中都會的房租收益率大致至關。可作為小我客户房產的替换物来設置装备摆設，优化小我資產布局。综上所述，保持“買入”评级，方针價為4.26-5.87元。
九、招商地產：大股东資產注帆布，入助力護膝產品，發展
招商地產公布通知布告：拟以非公然刊行A股的方法向大股东蛇口工業區采辦其持有的海上世界室第一期和與其配套的女娲广場和文化艺術中間地皮利用权，同時向不跨越10名合适前提的特定工具非公然刊行A股召募配套資金不跨越16.22亿元。本次買賣标的資產的评估代價為48.6亿元，刊行代價不低于24.23元/股，总刊行股分数目合计估计不跨越2.48亿股，買賣完成後，公司总股本不跨越19.6亿股，大股东蛇口工業區的持股比例進一步增长。
點评：本次資產注入為公司弥补优良稀缺的蛇口區地皮資本，加强公司红利能力。本次買賣完成後，上市公司取患了海上世界室第一期及其配套用地女娲广場和艺術文化中間的地皮，合计12.76万方，总地價48.6亿元。海上世界位于深圳西海岸，蛇口半島南端，总建面100万方，是招商局是集“商務辦公，休闲文娱、餐饮、旅店、購物、栖身”等為一體的國際滨海新城。今朝在售的室第項目伍兹公寓售均價為6万/平米，而公司這次获得的室第楼面地價為29054元/平米，红利能力可观。依照公司表露的信息，海上世界室第一期估计2017年完工，女娲广場和艺術文化中間估计2016年完工，是以短時間對公司的红利状态并没有影响。但這次优良稀缺地块的注入，有力地弥补了公司地皮資本，增长了将来几年的可售货量，晋升公司的红利能力。
本次收購大股东旗下資產，是继2012年以後的又一次動作。這次招商地產取患了蛇口工業區在海上世界片區的所有室第地块和到达買賣前提的贸易項目标控股权，解决了持久以来在该片區存在的大股东同行竞争的问题。
招商地產上半年实現贩賣面积136.1万平米，贩賣金额199.7亿，同比别离增加16.3%和24%。此中，贩賣金额已完玉成年贩賣方针400亿的一半。咱们估计公司整年可售货值在730亿元以上，且下半年推盘量将有所放大，逾额完玉成年贩賣方针几率较大。地皮投資方面，公司下半年表示踊跃，仅9月单月别离获得天津、杭州、姑苏等多都會的地块，估计公司整年地皮投資到达200亿元。
保持“增持”评级。咱们保持對公司201三、2014年EPS2.54元和3.24元的展望，對應PE别离為11.1X和8.7X。公司周转渐渐加速，贩賣表示杰出，事迹保障度高(期末具有预收账款308亿)，将来仍有大股东前海、漳州等地皮資產注入的预期。
十、闰土股分：染料仍延续 存眷H酸上涨催化
染料代價上涨趋向仍将持续，重要基于以下果断：1)環保身分致使海内部門染料企業產量降低，将来规复產量存在较大坚苦。因為環保身分的影响，本年1~7月浙江省染料產量仅增加1%，低于出口及海内市場需求的正常增速。酿成的行業供應严重将来将延续。2)下流對染料代價上涨依然接管。印染行業2010年至今已累计镌汰後進產能115亿米，约占2010年印染布產量600亿米的1/3,将来镌汰後進產能仍将延续，產能多余渐渐减缓，對下流行業的议價能力晋升可以經由過程涨價将本錢向下流转移。而且染料本錢在终端消费中占比很低(印染布代價的1~1.5%)，下流對其代價敏感度低。
近期重點存眷H酸代價的上涨。出口至印度的成交代價已上涨至5.8万元/吨(上半年H酸从3万元/吨上涨至3.8万元/吨，後回调至3.5万元/吨)。H酸代價上涨的重要鞭策身分一样是環保身分致使的行業供應能力降低。公司控股的江苏明盛是天下最大的H酸供给商之一，今朝H酸產能已扩展至2万吨/年。咱们估量公司H酸的產量中，30%用于公司活性染料的出產，70%對外贩賣。H酸代價每上涨1000元/吨，直接贩賣H酸(暂不斟酌H酸涨價對活性染料代價的鞭策)對公司年化EPS的晋升幅度约0.019元/股。下半年H酸代價较上半年上涨约2万元/吨，對公司年化EPS的直接拉動幅度到达0.19元/股。
咱们估计将来公司的事迹增加将履历三個阶段：1)短時間内的事迹晋升重要来自染料及中心體代價的上涨；2)将来2~3年内的增加在于高级次染料產物的增量和完美染猜中間體财產链带来的综合红利能力的晋升；3)持久的增加未来自公司深耕邃密化工中心體的横向成长。
咱们展望公司2013~2015年EPS别离為1.6九、2.59和2.88元/股。今朝股價對應的動态市盈率别离為1八、12和11倍。咱们認為染料代價上涨的趋向依然延续，将来公司事迹仍有较大超预期的可能；公司成长计谋明白，行業内上风不成摆荡。是以咱们認為今朝18倍的動态市盈率估值依然平安，将来仍有晋升空間。保持“增持”评级。（華泰证券纪石）
十一、中化岩土：纵延长破瓶颈 下流開辟保增加
海内强夯地基處置引领者：中化岩土重要从事强夯地基處置、岩土工程勘测設計、桩基、施工專用機器装备研發等营業，承接并完成包含國度煤油储蓄項目在内的数百項重點工程。公司是我國强夯地基處置行業技能改造的引领者、行業尺度的制订者和高能级强夯市場的開辟者，垄断了15,000KN.m以上能级的强夯市場。
公司下流重要有煤油石化、口岸船埠、化工、機場、電力等，此中煤油石化行業進献公司12年营收63%。分產物看，2012年公司强夯、桩基、勘测营業收入占比别离為60.9%、38.6%、0.5%。
强夯范畴工艺技能與設备是其焦點上风，但市場空間有限：高能级强夯工艺及設备是公司焦點上风地點，一方面由于公司地基技能處置能力强，此外公司自立研發的装备不乱性和效力處于業内领先程度。2012年天下地基處置工程范围约900亿元，此中桩基、强夯、预压、复合地基四种方法别离占77%、7%、3%、12%，即强夯法市場范围约為63亿元。高能级强夯空間相對于有限的一個首要缘由是行業具有强夯技能的企業和装备数目较少。咱们估计将来五年地基處置行業复合增速為17%-20%。
营業链延长冲破發展瓶颈：2007-2012年間，公司强夯营業進献收入比重从80.4%降低到43.3%，而桩基营業从18.6%提高至54.8%，因為桩基市場容量约為强夯的11倍，是以公司营業链从强夯向桩基营業的進一步延长冲破了公司的發展瓶颈。
此外公司强夯工程内容比年来也產生了很大變革，碎石土施工质料、土石方施工等营業不竭增长。因為各專項工程毛利率差别较大，加上項目制结算特色，公司年度毛利率也呈現较大颠簸。
估计将来三年净利润复合增速28%，初次笼盖赐與“举薦”评级：咱们估计公司2013-2015年实現归属母公司股东净利润别离為8069万元、1.10亿元、1.32亿元，复合增速為28%，對應EPS别离為0.40元、0.55元、0.66元，今朝股價對應1三、14年PE别离為29.7倍和21.7倍，公司作為A股地基處置行業独一上市企業，具备稀缺性，且發展性较好，咱们初次笼盖，赐與公司“举薦”评级。
1二、上汽團體：销量稳健價值低估
上汽團體公布通知布告。长江養老保险在其盛世華章養老保障拜托辦理產物下新設长江中持久延付增值三号投資账户，并已得到中國保监會核准。该專門投資账户针對公司辦理层、關頭主干和對公司成长有重大進献的員工，接管其拜托，将缴费資金的80%設置装备摆設于权柄类資產，另20%設置装备摆設于固定收益类資產，此中权柄类資產為公司股票，固定收益类資產為公司相干债券、衍生品种及其他固定收益类投資品种。
拜托长江養老保险設立投資账户，公司持久價值被低估。长江中持久延付增值三号投資账户重要针對公司辦理层、關頭主干和對公司成长有重大進献的員工，并重要用于采辦公司本身的股票，一方面可以對公司關頭职員施行中持久鼓励；另外一方面表白辦理层認為公司股價被低估。从汗青估值角度来看，今朝公司PE處于近三年来较低的程度。
市場份额延续扩大，合股公司贩賣强劲。公司作為汽車行業龙頭，在行業销量增速暖和苏醒的布景下，其市場份额延续上升，1-8月公司在海内市場占据率23.92%，同比晋升0.59個百分點。公司旗下重要合股公司销量表示强劲，1-8月上海公共和上海通用累计销量同比别离增加22.24%和14.49%。
红利展望和投資建议。公司的重要利润来历于上海通用和上海公共，估计2013年将别离連结14%和20%的销量增速。咱们估计2013年、2014年和2015年公司EPS别离到达2.13元、2.37元和2.60元。上汽團體作為乘用車板块中的龙頭企業，其指标意义十分较着，保持對公司的“增持”评级，方针價為16.59元，對應7倍2014年PE。
1三、西部資本：小矿山也有大收成
西部資本9月16日通知布告部属栖霞山铅锌矿(80%权柄)更新保有資本量：截至2013年5月31日，栖霞山铅锌矿虎爪山矿段保有資本储量铅锌矿石量775.13万吨，铅金属量38.26 万吨，锌金属量59.94万吨；硫矿石量272.16万吨，硫量94.22万吨；锰矿石量45.45万吨，锰金属量7.34万吨；伴生铜1.5万吨、金11.95吨、银1,114吨。此中新增铅锌矿石量411.63万吨，铅锌金属量约70.2万吨，為原保有量2.5倍以上。矿區新获資本不管从储量或品位均显著优于原矿山。
本文估值的焦點逻辑：在采矿山(红利資產)以二级市場PE 估值，未采矿山(未红利資產)以一级市場資本估值。
赐與3個月方针價12.59元，上调投資评级至“買入”。因栖霞山铅锌矿新增矿石資本部門没法當即转化為利润，短時間以資本估值法子计较其對公司市值的邊際進献。测算公司总體将可到达83.33亿元的总市值，分三部門估算：
1)栖霞山铅锌矿增储部門，資本估值33.96亿元(80%权柄)。
2)河源锂辉石矿等三座矿山未開采/红利，資本估值合计5.63亿元。
3)阳坝铜矿及栖霞山铅锌矿原有資本在采且红利杰出，二级市場估值41.89亿元。
展望西部資本2013~2014年EPS别离為0.09及0.23。2013年受阳坝铜矿選矿部門停產及栖霞山铅锌矿入選品位降低等身分影响，事迹短時間呈現较大幅度下滑，展望2014年规复至1.52亿元，可比估值下可支持公司二级市場市值约41.89亿元。
综上，赐與3個月方针價12.59元，上调投資评级至“買入”。
赐與18個月方针價17.15元：持久看，新增資本渐渐進献利润将成為股價的進一步催化剂。開端果断新增資本部門采矿举措措施计划及扶植周期為1年摆布，估计2014年年末可投產，展望西部資本2015年可实現的EPS约為0.82元，赐與18個月方针價17.15元(包括河源锂辉石矿等三座矿山的資本估值)。
1四、中南傳媒：全前言结构 主营提速新可期
中南傳媒的定位和成长思绪：公司已成為多介质、全流程财產链，触及书、報、刊、框架告白、互联網多前言的综合傳媒團體。将来要打造汉文全前言的傳媒團體，做成内容+渠道的全财產链公司。
数字教诲產物(電子书包)商用步调加速，数字媒體营業快速增加：上半年公司数字媒體营業营收為2413.69万元，同比增加878.52%。此中天聞数媒数字教诲產物商用希望顺遂，在12年18所黉舍定单以後，本年上半年新增116個单校定单，定单重要散布在北上广深和南京等14個都會。估计下半年纪字媒體营業仍将連结高速增加。咱们認為今朝是電子书包商用的前期阶段，公司是数字教诲范畴结构最先、综合气力最强的國有出书團體，跟着市場和政策面渐渐打開，公司将领跑数字教诲行業。
教辅新政利好公司事迹，来岁有望提速：教辅新政遵守“一科一辅”和“教辅需获得课本出书社授权”原则，新政将有益于公司提高教辅產物的市場占据率和提多發货扣頭。从中報来看，课本教辅出书和刊行营業别离实現营收增加16.14%和14.16%，毛利率均有所提高，咱们估计公司13 年课本教辅营業营收将保持15%摆布增速，14年以後将連结20%摆布增速。
多前言结构，打造多前言教诲團體：湖南教诲電視互助項目是公司在電視前言的初次测验考试，合股公司将依靠于公司优良出书資本和教诲資本，借助電視台笼盖湖南全省的渠道上风，成為以多媒體教诲内容出產為主體，線上下線整配合销為手腕的全财產链教诲解决方案供给商和多媒體教诲内容供给商和运营商。公司具备优良的教诲資本和内容資本和多年纪字教诲產物開辟履历，這次與湖南教诲電視台的互助是公司在数字教诲范畴的進一步拓展，安妥且具缔造性。按照公司通知布告，此項目年均匀進献利润7648 万元。因為項目扶植期利润進献较少，则估计15 年以前该項目對公司净利润的增厚幅度在5%-10%。
投資建议：公司主業谋划稳健，受教辅新政影响，来岁省外教辅营業增速有望提速。
新营業计谋清楚，数字教诲產物商用步调加快，與湖南教诲電視台互助項目将助力数字教诲营業成长。估计2013至2015年EPS為0.62元、0.76元和0.91元，對應PE為19.34X、15.89X和13.21X，保持“買入”评级。（華泰证券）
1五、星河磁體：300吨热压钕铁硼項目值得等待
近期對星河磁體(300127)举行实地调研，就市場關切的热压磁體項目标出產環境和MQI磁粉專利到期等问题與公司高层辦理职員举行了交换。
阐發與果断：
專業从事粘结钕铁硼磁體供给商，下流汽車范畴延续放量星河磁體建立于1993年，專業从事粘结钕铁硼磁體、钐钴磁體的出產和研發，是全世界最大的粘结钕铁硼磁體系體例造商。今朝產能1550吨，近90%產物出口到日本、韩國、欧洲、美國和台灣等。从產物布局来看，汽車范畴已起頭放量，下半年将较着好過上半年；光驱范畴定单将是降低趋向，估计與客岁持平；热压磁體方面，處于小批量的出產，客户認证阶段，放量尚需光阴；杉钴磁體方面，正在踊跃開辟客户，公司技能很成熟，產能随時開释。
MQ磁粉專利2014年7月到期，本錢将较着降低MQ磁粉的專利為美國麦格昆磁公司(MQI)独家垄断具有，專利笼盖范畴重要為日本、美國和欧洲地域，2014年7月到期。到期後，公司可以用自有和海内出產的磁粉举行出產，本錢會较着降低，但海内磁粉彻底替换MQ磁粉比年内仍存技能與质量的差别。
產能為300吨的热压磁體項目投產值得等待。
今朝，在工業出產方面热压钕铁硼磁體远远後進于烧结钕铁硼磁體，只有美國通用、日本大同(Daido)和欧洲达美三家公司出產，总產量大巨细于烧结钕铁硼磁體，我邦本土企業對热压钕铁硼磁體出產至今仍為空缺。热压钕铁硼磁體在不含Tb和少含Dy的環境下矫顽力依然很高，以是今朝热深層肌肉放鬆器,压钕铁硼磁體原料本錢比烧结钕铁硼磁體原料本錢低。按公司计划三年投產，估计至2015年可给公司EPS進献0.19元。（民生证券）
1六、中葡股分：谋划模式转型继续推動
1.事務：
公司通知布告拟以現金或什物3402.63万元對全資子公司中信國安葡萄酒業营销有限公司增資。
2.咱们的阐發與果断：
(一)增資营销公司助推模式转型。
增資後营销公司注册本錢增长到8402.63万元。2012年度营销公司归属于母公司所有者的净利润633.53万元，占到公司净利润63.67%。
咱们認為增資营销公司是公司拓展营销谋划模式的继续。本年公司有针對性地举行营销计谋调解，增长营销投入，上半年制品酒贩賣量较上年同期增加11.34%，連结了贩賣延续增加的态势。今朝公司具有“尼雅”、“西域沙地”、“新天”和“西域炎火”等品牌，新品葡香型白酒也将投放市場。
公司酿酒葡萄基地大要15万亩，散布在天山北麓及伊犁河谷地带，重要品种是赤霞珠。
(二)察看公司可否超出行業数据。
2013年5月以来，受基数及景气影响，行業单月增速持续大幅降低。2013年5月单月產量增速继4月份-1%以後呈現大幅下滑，降低幅度到达27%。此前，咱们認為，5月份单月產量数据简直偏低，但基数也是造成2013年5月单月產量大幅降低的缘由之一。
但是，尔後的六、七、8月份单月產量增速继续下滑，虽单月產量環比高于5月份，但產量绝對值仍處于汗青低位，這类環境或阐明海内葡萄酒行業蒙受的压力可能比预期的要紧张。
2013年以来，我國入口葡萄酒数目及金额同比增速均呈現较着下滑。2013年1-7月，我國入口葡萄酒数目到达24.14万千升，同比微增0.1%，比上年同期下滑9.9個百分點；入口葡萄酒金额到达13.56亿美元，同比增加1.3%，比上年同期削减23.6個百分點。7月份单月入口数目為3.16万千升，入口金额到达1.84亿美元。
3.投資建议：
存眷公司从出產中間类公司向营销辦事类公司转型的扭转，赐與“谨严举薦”评级；因為依然在转型進程中，是以估计2013年吃亏、2014年微利。（星河证券）
1七、峨嵋山A：弱景气恐难改變 着眼低位结构
旺季暴雨、封山等晦气身分拖累旅客反弹，整年弱景气恐难改變：本来预期有望在七、8月份暑期旺季呈現较着反弹的旅客量因為7月份四川地域的持续暴雨气候和由此引發的行政干涉干與封山三天，致使峨嵋山旺季 “苏醒夭折”。鉴于每一年進山旅客数在3季度比重最大，本年旺季的環境极可能致使七、8月份旅客下滑较上半年有所扩展。咱们估计前8個月旅客累计同比下滑20%摆布。由此来看，本年峨嵋山景區运营弱景气的状态恐难改變。
門票提價部門补充旅客下滑影响，谋划杠杆小于往年：景區谋划属固定本錢占比力高的营業，在收入增加與旅客人数高度相干的環境下，本年旅客量大幅下滑的環境下，按照以往履历，红利理應呈現更大幅度的下滑，但因為从3月16日起頭門票施行提價，能部門补充旅客下滑带来的影响。
交通情况延续改良，来岁谋划有用修复值得等待：峨嵋山周邊交通情况仍在延续的改良進程中，樂雅高速有望在本年底以前全線领悟，使得峨嵋山有用融入成渝交通圈；几經推迟的成棉樂城際铁路估计最迟在来岁底以前投入运营，将鞭策将来几年進山旅客的延续较快增加，更有望跟着相干辦事举措措施的完美实現人均消费的晋升。按照以往履历，景區因為突發性身分致使的谋划低基数常常可以或许在後一年获得修复，加之周邊交通情况改良带来的有益身分，咱们認為，来岁峨嵋山谋划的有用苏醒值得等待。
增發方案调解竣事短時間利空出尽，着眼来岁淡季低位结构：公司非公然增發调解方案已于上周获股东大會經由過程，顺遂的话，有望在年内获批。虽然本年受诸多突發身分影响，公司事迹不甚抱负，但鉴于資本價值的持久支持和来岁可能呈現的较快增加，遊览淡季或将是低位结构的有益機會。
投資建议：
按照這次调研環境，咱们保持公司2013-2015年EPS展望别离為0.692元、1.001元和1.227元。如本年完成增發，摊薄後EPS為0.613元，當前估值為25.4倍，處在行業估值區間中枢的程度，鉴于遊览資本價值的支持感化和来岁低基数根本上可能呈現的较快增加，咱们保持對公司“增持”的投資评级，遊览淡季時的相對于低估值或将结构来岁的有益機會。
估值：
咱们赐與公司6-12個月17.7-18.9元方针價，至關于28x~30x2013PE。
危害：
天然灾难等不成抗力身分将對行業运行、公司事迹發生重大的晦气影响。
咱们已谨严斟酌突發性身分的影响，但仍可能低于咱们的预期。（國金证券）
1八、民生银行：跨界联婚具备里程碑式意义
9月16日，阿里巴巴(中國)有限公司和中國民生银行股分有限公司在杭州签订计谋互助框架协定，两邊计谋互助周全启動。這次计谋互助，除傳统的資金清理與结算、信誉卡营業等互助外，理财营業、直销银行营業、互联網终端金融、IT 科技等诸多方面同样成為互助的重點。
评论:
可谓中國互联網金融成长的里程碑事務。
配合的民营属性和较高的客户群體重合度使得两邊在客户需求、企業定位、运行機制、沟通互助方面有着自然的上风，互联網元素的注入将拓展傳统银行的視角，革新傳统银行的运营模式，晋升傳统银行的客户體验。這次两邊联袂打造的金融開放平台将偏重為小微企業和草根消费者量身定做產物和辦事，線上理财富品和直销银行是當前两邊互助的重點，将来不解除两邊進一步拓展互助广度和深度的可能性。
線上理财富品和直销银行是两邊互助的重點。
在買通两邊的用户群以後，民生银行會针對阿里巴巴的客户需求和淘宝用户的特色，設計推出專属的理财等金融產物。民生银行還會在淘宝平台上開立直销银行店肆，来实現金融產物的展現和線上贩賣。
估计10月民生银行會推出電子直销银行，直销银行的電子账户體系會與付出宝账户实現互通。参考荷兰國際團體收集银行(ING Direct)，将来電子直销银行或将依靠淘宝平台，以低廉的代價出售简略的“金融日用品”--储备、付出账户、收集融資、理财富品等金融產物和辦事，亦不解除类“余额宝”模式的银行营業的摸索性應用。别的，電子直销银行的樂成必需依靠完整的客户数据和壮大的数据發掘能力做到邃密化客户辦理和完美的危害辦理计谋，這别离是阿里巴巴和民生银行的长于。
其它方面的互助也有很大空間。
網上付出用户数或将有用晋升。据付出宝初次對外公布的银行辦事月報，截至7月，付出宝互助银行到达158家，民生银行用户数暂位前10名外，咱们估计這次互助能有用提高民生银行網上付出樂成率及用户数占比，加大结算频次及总量。
有望供给網上基金贩賣付出结算辦事。受制于羁系政策及已于2009年和上海汇付数据公司互助展開基金付出羁系营業，民生银行未能在基金付出羁系范畴與付出宝互助。咱们估计将来民生银行可為付出宝供给網上基金贩賣付出结算辦事。
在互联網终端金融上，阿里巴巴會與民生银行互助刊行定制版(云OS體系)TV盒子和云手機，民生银举動阿里巴巴開放客户联系關系营销营業，經由過程信誉卡中間供给TV 盒子和云手機一系列購機辦事和采購供给等。而阿里巴巴可以在云平台與對银行营業的體系研發、保護、托管等IT 范畴的赐與有用支撑和保障。
在刊行联名信誉卡及利用范畴、創建開放的积分兑换增值辦事平台、手機客户真個整合方面也可能有踊跃测验考试。
投資建议:
咱们估计公司2013年净利润432.9亿，同比15.2%，對應13 EPS/BVPS=1.53/6.89元，今朝股價對應6.65x13PE/1.48x13PB。公司在零售计谋凸起、小微竞争上风较着的根本上，互联網元素的引入及與阿里巴巴深度互助的展開有望迎来估值的進一步晋升，保持對公司“增持”评级。（國金证券）
1九、长城汽車：成漫空間难以限量
SUV将继续快速增加，經济型空間更加广漠：近几年来，SUV始终連结了远快于乘用車行業总體的增速，咱们也一向夸大這类趋向是可以延续的，将来几年SUV行業仍将連结快速增加。同時，咱们認為将来SUV各细分范畴均将連结快速增加。较為凸起的是，經济型SUV占响應狭义乘用車比例仍较低，而經济型市場自己则是乘用車中容量最大的细分范畴，由此經济型SUV成漫空間無疑将最為广漠，增速也有望继续超出SUV 总體增速，這也是长城等自立品牌企業主打的细分范畴。
延续聚焦SUV，长城仍有庞大空間：长城汽車對峙履行聚焦计谋，專注于SUV、皮卡和A级轿車市場，特别是哈弗品牌已自力，公司将致力于打造全世界性的SUV專家形象。公司已持续多年SUV销量海内第一，在經济型和入門级市場已具备绝對性的领先上风，龙頭职位地方难以摆荡。本年四時度，公司首款中高端SUV車型H8将上市，明後年H七、H9也将陸续上市，公司已起頭鼎力向中高端市場朝上進步。借使倘使樂成，公司無疑又打開了一個容量庞大且红利能力更高的细分市場，将来成漫空間将难以限量。
具體测算，长都會值有望达2000-3000亿元：公司今朝市值虽已达约1400亿元，仅略低于上汽，但咱们認為公司成漫空間仍無可限量。咱们對长城将来3-5年内有望实現的销量及净利润举行了情形阐發及具體测算，估计将来3年利润均匀增速将达约19%-32%，将来5年均匀增速约17%-29%。
仅按中性的测算動身，公司市值也應达2000亿元摆布，若按樂观假如，公司市值则可达3000亿元摆布。這也象征着，公司當前市值仍极其平安，且仍存在50-100%的上升空間！
投資建议：
咱们一向夸大公司是乘用車板块中事迹快速增加最為肯定的企業，红利能力也数一数二，特别在市場對其预期不竭晋升的布景下，公司依然有超预期的事迹表示，這加倍阐明了公司远超一般熟悉的發展能力。在《韩國現代突起阐發及對海内自立品牌的启迪》一文中，咱们已论证长城是海内最有可能發展為世界级汽車巨擘的企業。按照测算，咱们認為公司公道市值可达2000-3000亿元，對應方针代價為66-100元。咱们保持公司“買入”评级，建议可继续現價買入。（國金证券） |
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發表於 2021-12-2 17:15:26
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